【一名經人】量寬疑團不難解　穩住短息買短債｜羅家聰專欄

過去兩週幾個主要央行都開過例會議過息，全部維持不變。不過，政策不只息口，還有量寬的買債規模。日本長年在買但無效果，市場亦不理會；而歐、英則早已停手。最怪是美國：自10月起儲局持債持續回升。要是寬鬆，當局實可大條道理宣佈QE4，因鬆章目的就是要讓市場知道後肯使錢，無必要鬼鬼祟祟；何況特朗普應求之不得。

然而，鮑威爾明言這非量寬。量寬由伯南克發明，他有下定義的，現在就來看看。

量寬的第一條件是大手買債，但卻要以狂印銀紙來買。固然在當今電子化年代下，「銀紙」是指貨幣基礎，亦毋須真印出來，計價上寫大條數即可。的確，近四個月來，貨幣基礎和儲局持債均同步同速地回升，升速雖不及之前量寬，但說是大手未嘗不可。

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量寬的第二個條件是要買長期債以壓低長息。此說源起是量寬本為零息後的政策，既然短息已零，量寬要做的自是壓低長端，令整條孳息曲線皆貼近零。不過觀圖所見，是次買債其實是大手買bills，皆一年期或以下；兩年期或以上沒怎增持，至於卅年期的MBS更見減持。如此一來，儲局實是壓低短息；長債總持稍減下，同時在推高長息！

何解要做這些？記得9月時隔夜回購息曾飆至9厘，當時市場短線資金顯然短缺。若要紓緩短暫水緊但不欲寬鬆，央行會以沖銷式的常規市場操作，即放水之餘亦買債。儲局放短水後，回購息確穩定下來，但同時買短債令儲局資產增加，件事就此簡單。

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市場指聯儲局偷偷放水，顯然是美麗的誤會；鮑威爾是否鴿得如此大家早有眼見。息遠未近零，何須QE4呢？

羅家聰

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